#30 Parte 1 - Investir em impacto
com António Miguel, MAZE
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Sobre esta conversa
António Miguel é co-fundador da Maze, organização criada em 2013 em parceria com a Fundação Carlos Champalimaud para promover investimento em impacto social e ambiental. Mais tarde, em 2018, associou-se ao Mustard Seed Capital Management (MSCM) do Reino Unido para lançar um fundo de capital de risco dedicado a startups tecnológicas que resolvem problemas sociais e ambientais — o primeiro registado como tal pela CMVM em Portugal.
A conversa começa com a origem do próprio podcast Founder Tales. Os editores queriam aprender sobre empreendedorismo e decidiram gravar conversas com quem já tinha feito. O formato ganhou tração: depois de consistência e de partir episódios longos em duas partes, o podcast começou a ter reconhecimento — algo que António relaciona com o exemplo de Harry Stebbings, fundador do 20 Minute VC, que usou o seu podcast para construir uma marca que depois se transformou num fundo de 140 milhões de euros.
O primeiro fundo da Maze foi lançado em novembro de 2019 com 45 milhões de euros. Em pouco mais de três anos, investiu em 37 empresas principalmente na Alemanha, Reino Unido e Portugal. Isto levanta a questão estrutural dos fundos de capital de risco: os primeiros cinco anos são para investir, os segundos cinco para gerir o portfólio. António explica que no pre-seed e seed, onde a Maze actua, é crítico investir muito cedo — porque entre uma ideia e um exit (aquisição ou bolsa) podem passar 10-15 anos, e o fundo precisa de estar posicionado para capturar esse crescimento.
Um tema concreto na conversa foi a cap table — como está distribuída a propriedade de uma empresa. António descreve um mecanismo ainda pouco comum em Portugal: o crowdfunding de equity. Quando uma startup de consumo (por exemplo, ténis vegan sustentáveis) levanta capital através de plataformas como Seeders ou Crowdcube, os 300-350 investidores não aparecem todos na cap table; uma entidade nominada representa-os. É também uma forma de validar mercado antes de abordagens a fundos institucionais. Mas há um risco: se um fundo sai de uma posição demasiado cedo, envia um sinal negativo que os outros investidores leem como falta de confiança.
Fora do capital de risco puro, a Maze opera com outras ferramentas — nomeadamente os Social Impact Bonds, títulos de impacto financiados por retorno em resultados. Exemplo: a Maze financia vagas de bootcamp em programação para jovens desempregados; se conseguem emprego sustentável, o Estado poupa em subsídios e devolve parte dessa poupança aos investidores. Portugal tem projetos em desemprego jovem, cuidadores informais e educação primária. O modelo muda a lógica dos serviços sociais: em vez de pagar por atividade (x formandos em x horas), paga-se por resultado verificável (contrato de trabalho, notas em exame). Na prática, isto obriga a definir métricas com precisão cirúrgica — e mesmo assim, quando o Parlamento dissolveu os exames nacionais a meio de um projeto da Maze, tiveram de improvisar testes independentes com todos os parceiros envolvidos.
O que torna este episódio concreto é como António detalha os mecanismos invisíveis do financiamento de impacto: diluição, liquidez secundária, cap tables, mudanças de objetivo — não como jargão, mas como peças funcionais que precisam de encaixar para as empresas crescerem.
Mais um episódio diferente! O convidado de hoje é founder mas não de uma startup. Conversamos com o António Miguel, que é co-fundador e partner do fundo de Investimento MAZE. Mas a MAZE é mais que um fundo de investimento, é sim um projeto de investimento de impacto em parceria com a fundação Calouste Gulbenkian e que engloba um conjunto de instituições, nomeadamente um fundo de VC que é o MSM ou Mustard Seed Maze.
Curiosamente começamos a conversa a falar sobre a origem de Founder Tales e depois passamos para a origem da MAZE e como funcionam os seus fundos. Desde a sua tese de investimento e objetivos até como escolhem as empresas e como gerem o próprio fundo Falamos da importância da cap table ou seja de como estão distribuídas as ações de cada empresa e quais os mecanismos que alteram estes valores, como por exemplo o funcionamento do investimento em crowdfunding
Acabamos esta primeira parte a falar sobre os impact bonds, que são produtos financeiros muito interessantes para fomentar o investimento de impacto No próximo episódio vamos explorar mais o que é a maze e como medem o impacto dos seus investimentos e programas
Links: Patreon: https://www.patreon.com/foundertales António Miguel: https://www.linkedin.com/in/antonio-miguel-67176015/ MAZE: https://maze-impact.com Álvaro Samagaio: https://www.alvarosamagaio.com Diogo Malafaya: https://www.malafaya.com Founder Tales LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/foundertales/ Founder Tales Instagram: https://www.instagram.com/foundertalespodcast/ Founder Tales Twitter: https://twitter.com/FounderTalesPod Founder Tales TikTok: https://www.tiktok.com/@foundertales